目前，几乎没有哪种商品可以与石油相提并论，能源、货币的信用与债务并列为世界经济的三大命脉，美元就是这样的货币，换句话说，美元的核心是美债，而石油美元却是美债的根基，更是美元和黄金分手后的替代载体，近40多年来，全世界的石油进出国都在按照这一原则进行--“没有美元就没有石油”，它允许美国可以通过印钞票来奢侈地购买石油，然而，其他石油进出口国必须支付汇率费用才能获得美元。

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大多数国家更需要储备大量美元来稳定本国汇率及进行包括原油、黄金等国际商品交易结算，这就进而有效支撑了美元的货币价值，但对石油交易国来说，石油美元的副作用之一就是美元荒，比如，近日新兴市场发生的金融和经济震荡就是因储备美元不足造成的。

正如此，长期以来，那些高度依赖石油经济的产油国都对美元强权心有余悸，但无奈的是，想要交易石油，就不得不使用美元，但是现在的情况发生了很大的变化，那就是次贷危机后，美国经济和美元信用开始了持续衰退，对全球经济的影响和掌控能力衰退的速度惊人。比如，目前，世界多国发起的运回存在美国黄金的行动，恢复金本位和去美元化的声音此起彼伏，而数周前，有美国议员提交法案退回美元金本位制就是最好的注脚。

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与此同时，石油人民币也已经横空出世，以人民币计价的原油期货合约正式开始交易，路透社称，自3月面世以来每日成交量稳步走升，衡量机构买兴的未平仓合约也飙升，并取得了原油期货交易量全球前三的成绩(全球油市中占比达到12%)，特别是受近日伊朗相关消息激励，日成交量在上周三触及纪录高位250,000口，较之前一天翻了逾一倍。

这就意味着，排名前二的传统两大原油期货市场(布伦特和WTI原油期货)似乎也要紧跟这个全新原油货币体系对市场的影响力，这更意味着这不仅有助于从主要的国际基准手中争夺部分石油定价权来对冲油价上涨的风险，而且还可以为产油国(或原油投资者)进行石油交易时再提供一个石油货币的选择。

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英国《金融时报》对此分析称，这种绕过美元的石油交易可以允许诸如俄罗斯、伊朗、安哥拉等这样的石油出口国通过人民币交易从而绕开美元交易系统。

紧接着，据《路透社》5月14日报道称，中国炼油巨头中国石化已经签署了首笔以人民币原油期货计价的中东原油进口协议，并且计划签署更多此类合约。而据路透社在数周前报道称，中国今年料将采取措施以人民币支付进口原油，最早或于下半年开始试点计划。报道称，相关部门已非正式要求一些金融机构做准备，以人民币为中国进口原油定价。

事实上，从纯粹的经济角度来看，中国的石油公司希望以自己的货币购买石油是有道理的。首先，他们不需要有大量的美元储备来购买。其次，避免美元兑换成本，不需要支付汇率差异来购买石油，当然，这将导致美元需求下降。当然，更长远的意义还在于，美国知名金融网站Zerohedge为我们做了最好的解释。

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该外媒称，统治世界接近半个世纪的石油美元可能会慢慢陨落，但不会消失，因为，对石油货币来说，这不是零和博弈，而以上正在持续发生的这些事有可能就是美元(或石油美元)所担心的--石油美元体系正在逐渐瓦解中，而与此同时，中国也正在稳健的推进汇率改革，使人民币成为可自由使用的国际货币越来越接近。

从4月底开始，美元指数开始强势反弹，从4月底89的低位反弹到现在的接近93，在贸易战导致的全球股市下跌之际，美元可能是最亮眼的资产了!

为什么我们要关注美元升值?

美元是全球各类资产的定价货币，一旦出现趋势性变动往往会对全球股市、汇市等带来扰动，比如自年初以来阿根廷对美元贬值累计超过17%，随着美元持续升值，这种贬值的态势正逐渐加大，为了对抗货币贬值，本月第一周阿根廷次上调基准利率到40%。而就人民币汇率来说，随着美元升值，似乎也结束了之前升值的趋势。

可见，美元涨跌不仅深刻影响世界各国的货币政策，也影响了全球资金的流动。

为什么近期美元会升值?

1、汇率原本就是两个国家之间的货币比价，这个国家的货币买的人多了自然会升值，反之会贬值。别人要不要买你的货币，比方美元，那要看你能给我带来什么?

比如A国的利率是3%，B国的利率是4%，那么同样情况下，我会买谁的货币?毫无疑问肯定是B国，所以B国的货币升值。

自从年初以来，美国国内的市场利率一路走高，我们用10年期国债利率来衡量美国市场利率，你看下面这张图，10年期国债收益率已经到达3%的高点，我看了一下历史走势，上一次的高点是在13年底出现。

而在美国国内利率上升的同时，其他国家要么是继续货币宽松(日本、欧洲)，要么是上升缓慢，比如中国，最近两次美国加息25个基点，中国央行虽然同步加息，但幅度只有5个基点。美国与其他国利率一升一平的过程，结果就是利差扩大，钱去追逐更有吸引力的美国资产，比如美国国债。

为什么美国国内利率会上升呢?

根本原因是美国货币政策发生了变化，美国自15年开始加息，17年又缩表，其结果就是市场上的美元越来越少，越来越贵，利率上升。有的读者要问了，美国15年就开始加息了，为什么直到现在市场利率才上升?你想呀，任何事情都要有个“火候”，你下厨房做菜不可能一下子放油吧?

直接原因是美国的财政政策发生了变化，美国去年宣布大减税以及大基建，那么必然会导致支出增加，政府被迫举债。美国财政部近日发布的公告说，第二季度长期国债发行总额将提高至730亿美元，继第一季度自2009年以来首次上调之后，再度调高息票与浮息债券发行额。美国国债发行量增加将会导致价格下跌，对应的则是收益率上升，因为国债价格和收益率成反比。

现在大家都很关心，美元升值对全球市场的影响。历史上美元共经历了三轮升值周期，第一轮是1980年-1985年，结果爆发拉美元债务危机;第二轮1995年-2005年，出现了墨西哥金融危机和东南亚金融危机;第三轮是2014年-2016年，新兴国家货币崩盘，比如委内瑞拉，哈萨克斯坦、巴西等。

可见强势美元对新兴国家市场影响是肯定的，影响的程度取决于美元升值的幅度以及持续的时间，本次美元反弹到现在为止还不到一个月，但各种问题已经接连出现，比如港币贬值触及弱方兑汇保证区间，俄罗斯、阿根廷等货币深受重挫。

强势美元会归来吗?我的看法是未来美元仍然继续升值，目前美元价格仍然是低估的，很简单一国的货币最终会取决于经济实力，美国的经济并没有我们想象的那么差，美国的失业率常年在5%以下，几乎是发达国家当中最低的，现在已经有条件让货币政策正常化。这些都让美元不再有走弱的基础。

有的人说，在美国减税的背景下弱美元不是美国想要的吗?那倒未必，便宜的美元分为两种，一是对内的便宜，二是对外的便宜，前者是利率，后者是汇率，如果美国欲达到使资金流向他们的目前，最好就是美元对内贬值，对外升值，即美元走强。

那么会快速走强吗?其实也不会，现在美国不是想扩大出口吗，美元太强如何实现?与此同时，日本、欧洲今年可能退出的宽松货币政策也会对美元走强带来牵制。

对人民币意味着什么?很明显，2016年人民币那波贬值，源于强势美元，如今美元再次走强，意味着人民币不可能出现2017年那样的升值，但不至于大幅贬值，因为国际局势不允许。

越加息，美元会越下跌，现在短期支撑美元汇率的因素，在未来都会反过来成为压力。

　　过去大约三周的时间里面美元的汇率出现了比较明显的上涨，所以这几天又有很多朋友来问人民币汇率的问题，问我关于美元长期将走软下跌观点有没有变化、需不需要修正。

　　关于美元将长期贬值而人民币将升值是我的长期预期，由于它的逻辑没有变化，所以这个观点也就不需要改变。

　　不仅如此，去年我在文章里提到的除利率外的另一个因素驱动的贬值可能在不久的未来将展开，今天我把它正式抛出来详细说一下。

　　以往看跌美元逻辑回顾

　　之前市场所犯的错误，是把利率当成了唯一决定因素来考虑，并且是静止的来看待，这是绝大部分人犯错误的根本所在。

　　在过去的一年，我也同样认为美联储会连续加息，但与其他人最大的不同是，我认为加息的结果是会造成美元贬值，而不是升值。

　　其实原因很简单，就是当时的美元汇率已经包含了市场对于美联储会加息的预期，也就是给予美元的定价已经是加过息以后的价格。

　　通过对经济状况、政策取向及其作用的分析，我得出的结论是美联储的加息的步伐会相当的缓慢而温和，会落后市场预期；而市场则是期望所谓的特朗普通胀来临，美联储会快速加息。

　　显然这种预期到最后落空了，那结果就是美元的走势与市场预期相反。

　　其他重要的因素还有：

　　由于其他经济体也在退出宽松甚至加息，美元所具有的利差竞争优势丧失；

　　在政策意图上，从通胀制造、刺激贸易、金融稳定等方面考虑，美国需要、希望美元贬值而中国需要、希望人民币保持坚挺，两国态度过于趋同，结果就不言而喻。

　　未来的问题和逻辑

　　有人说特朗普让超过4万亿的大量美元资本回流，从而会推动美元的升值，这是小题大做了。

　　且不说这几万亿要分好些年才可能回到美国，也不说这些钱里其实有很大一部分早已经兑换成美元了，单就这个数量而言，相对于一年里数百万亿美元的流入和流出、美国高达八九十万亿的资本项目盈余而言，基本上可以忽略不计。

　　过去美国在资本项目绝大多数时间里保持顺差，因为海外要购买他的证券，尤其是债券。

　　那么问题就来了，未来它这种顺差还会保留吗？我想这是未来美元最大的风险所在。

　　我在去年提到的这个观点，现在详细解释一下----在未来美国可能会面临着资本项目盈余减少的风险，也就是说人们购买美国证券以及对美投资将缩减，甚至可能会出现资金从美国的资本市场、资产市场撤出的情况。

　　主要问题有几个：

　　第一美国是一个双赤字国家，它不但有庞大的贸易赤字，还有庞大的财政赤字，美国的政府一直是靠借钱过日子，已经是欠了20多万亿美元的政府债务，超过了GDP的104％，而且还在不断的调高政府的债务上限。

　　这个问题的解决应该是遥遥无期。

　　一方面，特朗普对企业减税将导致财政收入大幅减少，财政负担更大了（里根当时减税确实刺激了经济，但最终也没有看到因扩大税基改善财政打至盈余的局面出现）。

　　另一方面，美联储在缩表（不再用央行的钱继续从市场里面购买美国国债）、加息，这就直接导致了美国国债的供应增加----

　　一方面是存量释放，另外一方面是增量增加，就是一个供需关系的问题，供给增加，给市场的压力也就更大了。

　　这种会造成因供给增加推高国债收益率，也就是整个市场的利率水平。

　　税收收不上来，债务规模又扩大，负债成本又上升，未来市场的自发行为就会下调美国债券的价格，抛售可能就是不可避免的。

　　一方面是美联储的基准利率在提升，另外一方面由于市场供求关系使债券收益率被迫走升，两方面叠加将形成对美国资产价格的强大的压力，并蔓延至股市和房地产，资金集中从美国市场出走并非不可能，从而导致美国资本和金融项目盈余缩减，甚至出现阶段性逆差。

　　贸易赤字短期解决不了，资本盈余又可能下降，美元不跌很难。

　　因此，越加息，美元会越下跌，也就是我在之前喜马拉雅音频里反复说的----“现在短期支持美元的因素（收益率走高），在未来都会反过来成为压力”。

　　反观中国，即使有贸易战，贸易顺差也不会一下子消失，因为中国在全球产业链和产品链的不可或缺。

　　同时中国仍然是一个对于外来资金非常有吸引力的国家，直接投资也在不断的增长。

　　另外非常重要的一点，我们开放了债券市场，从收益率、信用等级、安全度、市场容量和流动性而言，中国债券市场越来越有竞争力，这会吸引国际资本的流入，加上其他金融领域的开放，预计中国在资本和金融项目的顺差会越来越大，体现国际资本在全球进行不断的优化配置。

　　（其他一些观点，包括对一些流行观点的看法、货币超发、债务风险、资产泡沫等问题，在喜马拉雅音频中有解读，大家可以收听）。

　　总之，这段时间美元的反弹是外汇市场内在机制调整的正常现象，当然也包括利率快速攀升带来的阶段性结果，不用太担心。

　　预计在二季度末或者最晚下半年，美元应该会恢复它的下跌，对人民币目标在6到6.2之间。

　　所以，看跌美元的长期观点没有改变。